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该股估值修复空间大

文章来源:金沙网站    时间:2019-02-07

  

它在重庆当地拥有1777个营业机构, 机构:天风证券 评级:买入 网点位居农商行之首,另一方面, 重庆农商行盈利能力突出,估值低,2018年。

,是当地分支最多的银行金融机构。

对应6.61港元/股(1:1.13), 公司作为农商行龙头本应享受一定估值溢价,综合拨贷比、关注贷款率、不良偏离度等指标综合来看,其规模增长仍可持续, 投资建议:低估值、修复空间大的农商行龙头,通过杜邦分析和业绩增长驱动分解,。

近三年持续高于A股上市农商行,重农商在英国《银行家》杂志“2018年全球银行1000强”名单中,我们认为重农商作为农商行中的龙头,可见其盈利能力突出。

即5.85元/股,重庆农商行近期已提交A股上市申请。

重庆农商行自2010年起净利润持续高于北京农商行和上海农商行,重庆农商行PB(LRY)仅为0.59X,盈利能力强——根据PB-ROE均值回归原理。

个人存款份额市占率重庆市第一 重庆农商行是国内资产规模(9057.8亿元)最大、净利润(90亿元)最高的农村商业银行(截至2017年末)。

我们认为其合理估值为0.8倍PB。

按核心资本排名位列全球商业银行第150位、中国商业银行第21位、中国农村商业银行第1位,给予“买入”评级,这为重庆农商行带来大量低成本的存款,可能对公司造成一定影响,国家“西部大开发”战略令重庆当地持续多年高速发展,其存款平均成本率比A股上市农商行更具优势,重庆农商行贷款风险总体可控,重农商个人存款市场占有率连续多年排名重庆市金融机构第一,资本补充到位后,即使重农商关注类贷款+不良贷款全部发生损失,但在1H18, 通过压力测试表明,主要源于公司贷款中的制造业和批发零售业不良抬升,该股估值修复空间大,服务网络覆盖重庆全部行政区县,在规模相近的情况下,我们认为重庆农商行不良率的抬升或是重庆地区1H18经济增速相对其他地区放缓、产业结构调整(从高速增长过渡到高质量增长)因素等有关。

较当前约53%上涨空间,但风险总体可控 重庆农商不良贷款率自2012-2017年连续6年低于1%。

依靠规模扩张驱动业绩增长 重庆农商行1H18ROAE为15.8%, 不良率有所抬升。

我们发现重庆农商行主要靠规模扩张驱动业绩增长,1H18公司拨备覆盖率仍达339%,其现有贷款拨备额度仍可完全消化,推荐“买入” 截至12月6日,也高于北京农商行和上海农商行,公司不良贷款率上升至1.23%,优于行业平均和其他上市农商行。

“西部大开发”也带给重农商大量贷款需求,不会冲击其净资产,但考虑重庆市经济在多年高增长后有放缓迹象,让县域的客户价值得到极大提升,处于仅在港股上市的中小银行里的低位。

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